目前市場(chǎng)對(duì)于2010年經濟趨勢的(de)看法相當一緻。從經濟角度來(lái)看，目前經濟仍處在繼續複蘇和(hé)攀升的(de)過程中，增長(cháng)率的(de)爬升過程至少到明(míng)年上半年才能基本穩定下(xià)來(lái)。看起來(lái)2010年全年經濟增長(cháng)率完全有可(kě)能達到9%-10%之間的(de)水(shuǐ)平，甚至處于這(zhè)一區(qū)間的(de)上端。 

從推動經濟恢複的(de)力量來(lái)看，2010年支持經濟恢複的(de)力量在各個(gè)方面将會變得(de)更加平衡。随著(zhe)全球經濟的(de)複蘇，我們可(kě)以期望中國出口将逐步轉入正的(de)增長(cháng)區(qū)間，并在明(míng)年下(xià)半年回到兩位數的(de)增長(cháng)水(shuǐ)平。随著(zhe)房(fáng)地産開發投資的(de)加速，以及企業盈利回升帶來(lái)的(de)投資增加，私人(rén)部門的(de)固定資産投資将逐步接替政府投資，成爲推動投資增長(cháng)的(de)重要力量。 

    從2009年的(de)情況來(lái)看，盡管我們對(duì)2010年消費的(de)增長(cháng)在多(duō)大(dà)程度上能夠超出市場(chǎng)的(de)預期仍然有必要抱有一些謹慎的(de)态度，但是看起來(lái)至少2010年社會消費品零售的(de)增長(cháng)仍然會維持在比較高(gāo)的(de)水(shuǐ)平。在這(zhè)一意義上，從出口、私人(rén)部門投資和(hé)消費三個(gè)角度來(lái)看，我們将看到推動經濟增長(cháng)和(hé)恢複的(de)力量正在變得(de)更加平衡。 

    從通(tōng)貨膨脹的(de)角度來(lái)看，容易注意到目前通(tōng)貨膨脹的(de)壓力出現了(le)一定程度的(de)上升。看起來(lái)目前通(tōng)貨膨脹水(shuǐ)平正處在持續爬高(gāo)的(de)過程中，并可(kě)能在2010年二季度達到3%—4%之間的(de)水(shuǐ)平。2010年下(xià)半年通(tōng)貨膨脹的(de)壓力可(kě)能會逐步穩定下(xià)來(lái)，并在四季度下(xià)降到略高(gāo)于2%的(de)水(shuǐ)平。特别需要提出的(de)是，從曆史經驗看，由于食品領域價格波動的(de)風險，通(tōng)貨膨脹在一段時(shí)期内高(gāo)于預期的(de)風險值得(de)留意。 

    從盈利角度看，無論是工業企業還(hái)是主要的(de)上市公司，由于産品價格的(de)回升和(hé)産能利用(yòng)率的(de)提高(gāo)，盈利的(de)同比增長(cháng)都正在轉入相當強勁的(de)上升通(tōng)道，看起來(lái)至少在明(míng)年上半年，工業企業的(de)盈利同比增長(cháng)達到50%以上的(de)水(shuǐ)平，全部上市公司盈利增長(cháng)達到30%附近的(de)水(shuǐ)平是完全有可(kě)能實現的(de)。存在盈利增長(cháng)高(gāo)于預期的(de)可(kě)能性。 

    從流動性平衡的(de)角度來(lái)看，在2010年全年的(de)意義上來(lái)講，流動性可(kě)能會處在适度寬松的(de)狀态。這(zhè)一局面的(de)維持在很大(dà)程度上将取決于銀行信貸投放數量的(de)多(duō)寡。然而，信貸投放節奏在季度之間的(de)擺布，以及與此相關的(de)政策導向的(de)搖擺，構成了(le)把握流動性平衡格局的(de)最重要的(de)風險因素。顯然存在這(zhè)樣的(de)可(kě)能性，即在一段時(shí)間内流動性實際上處在比較緊張的(de)狀态。 

    風險與不确定性 

    簡而言之，實體經濟層面嚴重過熱(rè)、通(tōng)貨膨脹失控或者國際經濟二次探低的(de)風險都無法排除，在個(gè)别季度可(kě)能還(hái)會出現一些壓力，需要恰當的(de)關注，但總體上似乎風險不太大(dà)。需要特别提出的(de)是，通(tōng)貨膨脹的(de)走勢在短期内存在超出預期的(de)可(kě)能性，需要認真留意。 

    信用(yòng)供應的(de)增長(cháng)以及其數量在季節之間的(de)擺布，再加上政策導向的(de)搖擺可(kě)能是比較明(míng)顯的(de)風險因素。盡管我們相信2010年7-8萬億的(de)信貸投放也(yě)許并不很緊，但其在季度之間的(de)分(fēn)布可(kě)能很不平衡。回頭看，2009年信貸投放前高(gāo)後低的(de)局面在一定程度上對(duì)市場(chǎng)是有一些影(yǐng)響的(de)。 

    由于房(fáng)地産市場(chǎng)的(de)明(míng)顯泡沫化(huà)，目前政府顯然已經開始幹預。如果政府幹預明(míng)顯影(yǐng)響了(le)房(fáng)地産投資的(de)增長(cháng)，這(zhè)顯然會影(yǐng)響經濟恢複的(de)進程;如果房(fáng)地産泡沫在2010年被戳破，那麽情況就會比較複雜(zá)。 

    下(xià)面舉個(gè)極端的(de)例子，這(zhè)并不表明(míng)我們認爲它是大(dà)概率事件，但這(zhè)方面的(de)傾向是值得(de)留意的(de)。例如，在2010年5月(yuè)份，經濟出現“六高(gāo)”并存的(de)局面，即信貸投放高(gāo)、經濟增速高(gāo)、固定資産投資高(gāo)、物(wù)價高(gāo)、房(fáng)價高(gāo)、股價高(gāo)。在這(zhè)種局面下(xià)，政府怎麽辦呢(ne)?顯然很難辦。市場(chǎng)怎麽辦呢(ne)?可(kě)能更難辦。 

    還(hái)有一種風險是什(shén)麽呢(ne)?市場(chǎng)目前普遍期望和(hé)預期2010年一季度信貸能夠重新放量，如果這(zhè)一預期沒有兌現，那麽一段時(shí)間之内恐怕也(yě)會給市場(chǎng)帶來(lái)很大(dà)的(de)擾動。銀行資本充足率出問題和(hé)融資壓力在2010年的(de)發展當然也(yě)需要留意。